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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美國與歐元區PMI製造業指數持續擴張,而中國的PMI製造業亦處於擴張;美元將啟動升息循環使美元回留美股,使美股11月表現為成熟市場最佳者】

  1. 市場期待川普上台後將實施減稅與促使FED加快升息致美元與美股上揚,促使跨國企業將海外的現金匯回美國,同時還會推出其他財政刺激方案,凡此種種都有利於企業提升獲利,使美股11月表現為先進市場最佳者。
  2. 美國供給管理協會公布11月製造業PMI,從10月的劇揚到,也優於《華爾街日報》訪調經濟師預測的,製造業活動加速擴張,受惠於產出與新訂單指數勁揚,雙雙創去年3月來最大增幅。歐元區9月製造業PMI,Markit發布歐元區11月製造業PMI終值,從10月的上揚到,攀抵2014年1月以來的34個月新高,受惠於新訂單、新出口與就業方面的表現強。
  3. 中國大陸官方公布製造業PMI較上個月上升至,今年以來的高點,官方製造業已經連續4個月高於50榮枯線;大陸11月官方非製造業PMI為,也創2014年7月以來的高點,在生產和市場需求出現回升,企業採購意願增強,生產指數和新訂單指數為和,分別較上月上升和,均創今年高點。
  4. 勞工部公布上周初領失業救濟人數增加萬人,經季節調整後至萬人,高於市場預估25萬人,儘管上周人數增加,但仍連續第91周低於30萬人水準,顯示美國就業市場依然穩健成長。美國就業諮詢機構Challenger上月美國企業宣布裁員2萬6,936人,為今年來裁員人數最低,累計今年以來,美國企業宣布裁員人數共為49萬3,288人,比去年同期減少%。

                                                                                          

【股票市場的展望與未來投資建議】

【川普上台後將實施減稅與擴大基建投資,有助於其經濟成長與企業獲利的回升,建議優先於拉回時布局美國股市】

  1. 高盛策略分析師認為川普上台後將實施減稅,促使跨國企業將海外的現金匯回美國,同時還會推出其他財政刺激方案,凡此種種都有利於企業提升獲利,故高盛調高美國上市企業明年獲利預測,新估標普指數成份股每股盈餘可達130美元,較2016年增加11%,優於10月底美國大選前預估的年增5%、每股盈餘123美元。。
  2. 這幾年在美元利率極低的情況下,新興市場美元貸款額激增到兆美元,但近來美元升值使償債壓力更重。亞洲各國主要挑戰是未來美國的貿易政策將傾向保護主義,使亞洲貿易順差可能減少,更難償還美元債務。此種困境乃因過去美元利息低且貨幣弱勢,亞洲經常帳順差增加,外資持續流入,及新興市場政府及企業增發美元債券;但川普主政可能使情勢逆轉,貿易順差、資金流入及債券發行等美元來源都可能減少。
  3. 川普勝選使亞洲金融市場2017年將面臨重大的美元流動性壓力,總體經濟與市場力量可能催生一場美元短缺的風險,使亞洲面臨貸款利差擴大、美元需求增加及央行干預決心等三大挑戰。
  4. 就2017年股市展望來看,在今年公司獲利基期較低的情況下,美國景氣穩健復甦下,若無其他政治變數干擾,明年標普S&P 500成分股獲利可望轉為成長5~10%,因而美股本益比可以下修到相對合理的水平,屆時才是投資人可以逢低找買點的時機。而歐洲經濟有些許雜音與英國脫歐、義大利公投等變數,短期仍為事件風險中心,故我們建議優先於拉回時布局美國股市。
  5. 至於新興市場受惠於美國擴大基建投資與減稅帶動投資的經濟成長,有些國家與地區的基本面改善,如香港與印度市場,可望受惠政策持續推動(深港通正式於12/5啟動)與企業獲利可望回升預期心理下,建議12月可拉回布局。

債市TOP

【債劵市場現況】

【 聯準會已準備升息了! 10年美國國庫劵的殖利率由川普當選時的1.8%快速彈升至2.35%,使債劵市場由多轉空的風險升高】

  1. 聯準會利率11月的會議紀錄顯示,決策官員認為升息理由增強,部分官員認為應於12月採取行動,聯邦基金利率期貨顯示聯準會12月升息機率達100%,市場普遍預期12月聯準會是升定了。在美元未來升息的趨勢下,10年美國國庫劵的殖利率由川普當選時的快速彈升至,使債劵市場由多轉空的風險升高,因利率上漲將使債劵價格下跌,這波多頭債市的長期走勢是否反轉須多加觀察。
  2. 義大利即將在12/4舉行憲改公投,若公投結果是沒過關,則其現任總理倫齊將因此辭職下台,國會將改選與金融改革頓挫,因而進一步大幅拉高義大利舉債成本,ECB準備暫時增加購買義大利公債的規模,以支撐金融市場信心。因為義國14家銀行包括貸款和債券在內的「不良貸款曝險部位」已達2,860億美元,為歐盟國家較高者,若ECB不出手短暫加速購買義國公債,恐不利歐債市場投資人信心。
  3. 歐盟統計局表示,11月的消費者物價較一年前上升,增幅高於10月的,也是2014年4月以來最高,符合市場預期,但仍遠低於歐洲央行設定的略低於2%目標。因此,ECB可望在12/8舉行的決策會議上延長債券收購計畫,以刺激通膨率朝其目標邁進,歐洲央行已排除突然停止購債的可能性,因11月通膨上升幾乎完全是受能源影響,核心通膨則維持不變。由此看來,ECB有必要在12月以目前規模延長QE,因為到頭來,穩定邁向通膨目標主要仍得靠核心通膨上揚來達成。

【債券市場展望與未來投資建議】

【美元將升息與川普促使FED加快調升利率恐不利於債劵市場的走勢;投資債劵應審慎,以美元投資級美債為優先】

  1. ECB官員預定將在12月8日利率決策會議,將依據歐元區的成長與通膨最新預測來決定未來QE購債計畫。ECB目前每月購債規模達800億歐元,原定在明年3月到期,決策官員可能在下周的利率會議調整每月購債規模,德拉基說:「我們可以透過不同的工具組合表達適當的政策立場,例如每月購債規模或實施時間。」他呼籲歐元區各國政府:「欲提高貨幣政策的效率,需要金融與結構政策來強化成長,來使貨幣政策更佳完善。」
  2. 德拉基認為歐洲應合作因應移民、安全和其他共同關切議題。他擔心歐洲的整合已因民粹運動而弱化,法國、德國與荷蘭即將舉行大選,但民粹的興起,恐使執政黨的重心偏離推行必要改革,對ECB提振成長的努力形成沉重負擔。
  3. 在美元未來升息的趨勢下,10年美國國庫劵的殖利率快速彈升至,使債劵市場由多轉空的風險升高,這波多頭債市的長期走勢是否反轉須多加觀察,在利率仍處於相對歷史低檔區,在利率調升初期,債市仍可受惠於殖利率走高的利息收入提高,投資人可留意風險相對低的美國公債及美國投資級債,但債劵波動度將因此提升,且今年漲幅已高,因此投資級債券投資應審慎因應。
  4. 在新興市場債劵方面,亞洲債市的投資機會以美元計價的亞洲公司債與亞洲高收益債較受青睞。。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【OPEC達成減產協議帶動油價攀升至近50美元;未來減產落實與否和非OPEC國是否趁機增產等不確性仍影響油價波動】

  1. 石油輸出國家組織(OPEC)在維也納舉行會議11月30日終於達成八年來首份減產協議,明年元月起每日共計將減產120萬桶,總產量目標為每天3,250萬桶,有效期間六個月;減產消息激勵國際油價狂飆,布侖特原油期貨30日盤中大漲至每桶美元,西德州原油期貨勁升9%至每桶美元。在這次協議中,伊朗是唯一增產的成員國,每日產量將增加9萬桶,但伊拉克產量將降至萬桶,每日減產21萬桶;沙烏地阿拉伯每日更將減產萬桶,日產量限制在1,005.8萬桶,非OPEC成員國俄羅斯據稱已同意每日減產30萬桶,下周12/9將有8-10個非OPEC產油國參加會談,而2017年5月25日OPEC將再次開會,檢討協議執行進度,希望屆時能把減產協議再延長六個月。
  2. 11月金價則創2013年以來最大單月跌幅,投資人繼續從黃金相關基金中撤資,因聯準會(Fed)12/14可能升息,促使美元本月大幅升值約,未來持續看漲,紐約商品交易所2月份交割黃金期貨於月底下跌,至1,173.90美元/英兩,11月黃金累計下跌超過8%。ETF黃金持倉11月下降了,是2013年6月以來最大降幅。所以黃金與美元走勢相反的情況下,未來黃金的賣壓恐持續一段時間。我們對其價格的走勢也相對於基本原料保守,因後者價格走勢將受惠於川普擴大基建與財政擴張政策需求的成長。
  3. 我們認為在油價因減產協議大幅反彈後未來減產落實與否和非OPEC國是否趁機增產等不確定因素,對油價的上漲持續性有所影響,故我們建議趁利多上漲逢高獲利了結,未來若有拉回至合適價位如40-45美元間再擇機買回是目前較佳的策略。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【美元上漲主因利率與收益率的利差擴大,使美元先對低收益貨幣走強;未來在美元正式啟動升息循環後,美元將維持強勢局面。】

  1. 在持續反應川普勝選效應與市場預期美國聯準會(Fed)12月升息機率高達100%情況下,美元仍表現強勢格局,美元指數更一度突破102,寫下14年來新高,更有分析師預期,未來可能升至107高點。美國公債殖利率已率先反應持續走揚,牽連日圓再貶至元,歐元區則受惠於採購經理人指數及消費者信心指數表現優於預期,支撐歐元小揚至元,新興國家貨幣指數下跌,不過跌勢已見和緩。
  2. 美元上漲主因利率與收益率的利差擴大,使美元先對低收益貨幣走強,尤其是日圓與韓元;隨後實質利率上升,帶動美元對高收益貨幣攀升,自從川普自11月9日當選起,美元兌日圓的低點起已上漲,也讓日圓快速貶值至114,未來在美元正式啟動升息循環後,美元將維持強勢局面。
  3. 德意志銀行的數據顯示,川普勝選,導致11月外資從亞洲股、債市淨流出約150億美元,接近今年來外資流入額的30%。選後美國利率水準已經上升,長、短期殖利率差距已擴大,且震盪幅度擴大,都不利美元持續流入亞洲。德銀也提醒另一大風險是如果川普落實稅制改革,鼓勵企業一次性匯回資金可享所得稅稅率由35%降至15%,可能促使美國企業將滯留在亞洲的獲利匯回。德銀估計,這項資金單單在新加坡就有1,000億美元,也應此催生一場美元短缺的難得景象。
  4. 大摩發布2017年外匯投資展望,預測美元明年會繼續上漲6%,至2018年第2季觸頂,並預測美元兌日圓將繼續升值10~15%。我們認為ECB應會再度擴大量化寬鬆政策,年底前歐元看來欲強不易;且Fed將於12/14升息;一旦升息,美元走升,人民幣短期貶值及造成金融市場的波動應在所難免。
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