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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美聯準會升息一碼,也表示今年將加快升息,使成熟市場股市上漲;新興市場因資金持續流出而下跌】

  1. 在FED如市場預期調高利息一碼與表示在美國基本面持續復甦、就業市場表現佳與薪資上揚等有利因素今年可能調息3次,使美元持續強勢吸引資金持續回流美國市場,同時川普與科技業者座談釋出利多的善意,另外義大利修憲公投未過市場以利空出盡反映下,致成熟市場股市持續上揚;相反地,新興市場仍然受制於資金流出的影響而下跌。
  2. 美國供給管理協會公布,2016 年 12 月美國製造業採購經理人指數自 11 月的升至年 12 月以來最高,華爾街日報),優於市場預期的,製造業活動加速擴張,受惠於產出、就業與新接訂單指數勁揚。
  3.  Markit公司公布,歐元區去年12月製造業採購經理人指數上升到,比11月的明顯上升,受惠於新訂單、產出與就業方面的表現強;其中德國與法國製造業景氣PMI升至近三年來高點;歐元區2016年底表現強勁使決策官員將製造業展望好轉及物價壓力上升,視為雙重利多;但歐洲央行(ECB)官員仍擔心,核心物價到目前為止都還沒展現可靠的上升趨勢。
  4. 中國大陸官方公布製造業PMI較上個月下降個百分點至,保持在擴張區間,但財新中國PMI指數為,較11月躍升1個百分點,內需改善是帶動新業務增長的主要動力,顯示年末製造業擴張有所加快。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【川普當選市場大幅上漲反映,但財政政策推出時間可能晚於市場預期,在政治風險存在下,建議先避開漲多歐美股市,布局落後的中國股市】

  1. 雖然金融市場對美國川普當選以大幅上漲利多反應,並對其財政刺激經濟成長抱以厚望,但新政府的經濟刺激提案可能要到2017年以後才會顯現更多成果,因為在美國經濟持續升溫與失業率表現優秀,川普團隊可望不必急就章,可以有充裕的時間來擬定稅制改革並於國會通過,再落實執行,但英國經濟因脫歐陷入停滯與歐洲的其他政治風險都反而是市場下跌的風險。
  2. 2016年大陸GDP增速目標區間定在至7%,而勉強守住;今年人行預期GDP增速目標區間將再放寬到6%至7%,中國人民銀行貨幣政策委員會黃益平表示,只要穩住就業,短期增速目標稍微放寬會減弱對短期宏觀政策穩增長的需求,可以騰出手來推進改革。中國因為通膨風險大增、美國聯準會預期數度加息、影響人民幣貶值等因素,貨幣大幅度寬鬆的可能性比較小,收緊的可能性不能排除。
  3. 2017年,法人認為兩大利多支持A股節後反彈,首先隨著川普在1/20上任,美元強勢的階段性預期得到逐步兌現,人民幣持續貶值和資金外流的壓力有所放緩;另外,跨年後「錢荒」將暫時告一段落,市場流動性將會出現改善。海通証劵認為2017年從震盪變為牛市有多個促發因素:包括配置增加、盈利回升、轉型加速等。此外,「十九大」後政策重心聚焦經濟,改革和轉型可望加速。
  4. 就2017年股市展望來看,去年底川普當選以來成熟市場在美股美元帶動大幅上漲反應下。反而可能因上任後政策擬定需與國會討論而不易快速定案,加上英國脫歐與歐洲民粹主義抬頭,法國總統大選政策不確定性因素為可能拉回下跌風險,故我們建議先避開漲高的歐美股市。
  5. 至於新興市場的投資布局,以中國股匯市硬著陸的風險下降、三月份兩會召開與五月MSCI可望將A股納入新興市場成分股等利多下,建議本月可逢低布局。

債市TOP

【債劵市場現況】

【 聯準會如預期升息一碼,並表示將加快升息! 使10年期公債殖利率飆高,致美國公債近期跌幅達6%】

  1. 美國聯準會12月如市場預期升息一碼,並預期今年有機會再升息三次,市場因而估美國10年期公債殖利率於今年中前,由目前的進一步攀升至3%。聯準會此次較前次會議偏鷹派,強烈暗示今年升息步調將加快,帶動通膨預期飆高,美元指數也因此創下14年來新高,美國10年期公債殖利率也同步飆高至逾兩年高點,拖累美國公債近期跌幅達6%,創下近十年來第二大跌幅。
  2. ECB總裁德拉基在2016年最後一場決策會議中宣布,2017年4月起將減少購債,每月規模減為600億歐元,但購債計畫延長九個月到2017年年底,以向市場傳達「央行持續支持經濟」的訊息。這項新的宣布相當於ECB再加購5,400億歐元的資產,比經濟學家預測的加碼力道還大;ECB認為歐元區的通膨率可能會很長一段時間都低2%的目標,故有條件加大支撐經濟復甦的力道。ECB首度公布的2019年通膨率預測值為,據德拉基所言,這個水準尚未達到ECB目標。
  3. 在2017年初整體通膨率可能上升,因為比較基期的因素消褪下,而成本壓力加重將使通膨率逐步上升,預估ECB在年底時應會準備讓寬鬆政策退場。

【債券市場展望與未來投資建議】

【美元升息雖不利於公債市場的走勢;但隨著景氣持續向好,美國企業獲利,有利美國高收益債後市,拉回可布局】

  1. 我們認為,利率走升環境下,債券投資人可挑選有高收益率作保護且低利率敏感度的債券,以降低美債利率回升衝擊,回顧歷次美債利率走揚期間,美國高收益債券勝率高。在公債殖利率今年持續向上,建議漲多拉回時布局有望續旺的美國高收益債來趨吉避凶。
  2. 由於美國公債殖利率攀升,意味著景氣持續向好,美國企業有望維持健康資產負債表及產生穩定現金流,且川普減稅政策也有利拉升美國企業獲利,有利高收益債後市,故在美國公債殖利率攀升期間,高收益債價格不僅不見得會下跌,反而具逆勢上漲機會。
  3. 在利率仍處於相對歷史低檔區,在利率調升初期,高收益債市仍可受惠於殖利率走高的利息收入提高,在公債殖利率今年持續向上,建議漲多拉回時布局美國高收益債來趨吉避凶。
  4. 在新興市場債劵方面,亞洲債市的投資機會以美元計價的亞洲公司債與亞洲高收益債較受青睞。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【OPEC減產協議與川普偏好石油能源帶動油價攀升至近55美元;未來減產落實與否和非OPEC國是否趁機增產等不確性仍影響油價波動】

  1. 機構分析2016年下半年油價穩定上漲,市場供需漸趨平衡,石油輸出國家組織達成減產協議,將有助於加快供需調整。市場一致看法認為,今年油價將維持漲勢一段。但以下觀察變數仍須留意其發展,包含市場OPEC減產協議仍存疑、美國恢復頁岩油生產以增加產量、利比亞與奈及利亞今年將增產與原油庫存持續上升等。
  2. 國際能源總署(IEA)預測,今年世界原油需求量每天僅增加130萬桶,是多年來最低點,但美元二年來已上漲約超過20%,由於原油以美元計價,強勢美元使世界原油價格更趨昂貴,也影響需求,故仍須觀察供需力量的變化。
  3. 石油輸出國家組織會議終於達成八年來首份減產協議,2017年元月起每日共計將減產120萬桶,總產量目標為每天3,250萬桶。但石油輸出國組織去年12月的原油總產量,與11月相比基本沒有變化,約為每天3,450萬桶,創紀錄新高,故未來要達成減產目標仍須努力。
  4. 我們認為在油價因減產協議大幅反彈後未來減產落實與否和非OPEC國是否趁機增產等不確定因素,對油價的上漲持續性有所影響,故未來若有拉回至合適價位如50-45美元間,再擇機買回是目前較佳的策略。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【美元指數受惠於川普政策刺激與升息去年上漲達3.7%,相對人民幣反而貶值6.8%;但今年第一季美元仍存有漲多走回貶風險。】

  1. 在2016年第4季美元指數飆漲約,其中一半升幅出現在美國大選後。川普當選美國總統,投資人預期川普的政策將擴大財政刺激,對美元有利,另外,美國聯準會預期2017年將加快升息步伐,也助長美元漲勢,最後使美元指數2016年約升,是連續第四年上漲。但2017年美元的升勢雖然完整,鑒於川普政府為促進經濟成長,能容忍美元升值的程度尚待觀察,故今年第一季美元仍存有漲多走回貶風險。
  2. 中國在岸人民幣兌美元2016年累計貶值,由於去年12月中央經濟工作會議定出「穩中求進」的總基調,破7雖是時間早晚,但不用擔心人民幣硬著陸過度貶值,而會在匯率雙向波動下,呈漸進式貶值,就貶值幅度來看,法人多認為不會超過2016年的貶值幅度,預估主要落在3%-5%區間。而貨幣政策委員余永定指出,2017年美元進入升息週期,中國的貨幣政策也只能跟進收緊,若此也提供人民幣下檔支撐。
  3. 我們認為ECB應會再度擴大量化寬鬆政策,年底前歐元看來欲強不易;美聯準會加快升息步調,使美元走升,人民幣短期貶值及造成金融市場的波動應在所難免。
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