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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美聯準會後如市場預期維持利率不變,而市場的反應也平靜;倒是匯市因美元短期利多出盡,亞幣與歐元反彈上漲】

  1. 美國聯準會FOMC會後聲明說:「本委員會預期,隨著貨幣政策立場逐步調整,經濟景氣將以溫和步調擴張,勞動市場情況將進一步增強,通膨率中期內將升至2%。經濟展望面臨的近期風險似乎大致平衡。委員會將持續密切觀察通膨指標以及全球經濟與金融發展。」此次會議委員一致同意,維持聯邦資金利率目標區間在至不變,與市場預期相符。Fed利率不動,也未透露近期升息的蛛絲馬跡,市場反應平靜。
  2. 經濟學家普遍預期Fed會等到6月再升息,但若財政政策不確定性消散且經濟數據持續增強,就可能提前行動。FOMC接下來在3月15日和5月3日宣布利率決策。聯邦資金利率期貨價格顯示,Fed政策聲明發布後,交易員預期今年Fed升息三次的機率已從42%降到36%,3月中升息的機率約30%,6月升息機率升到七成左右。
  3. 美國公佈的1月製造業採購經理人指數(PMI)勁揚至,不僅高於預期的,並且創下2014年11月以來最高水準。Market也公布強勁成長的數字,反映美國製造業景氣強勁成長。其主要5項分類指數全面上升,尤其新訂單指數創28個月新高。
  4.  Markit公司公布,歐元區1月製造業採購經理人指數(PMI),從上月的升至,稍高於初估值。歐元區製造業今年有個強勁的開始,廠商對今年往後的樂觀程度已升至歐債危機以來高點,暗示企業雖然面對英脫與荷蘭、法國、德國大選導致的政治不確定性升高,依然維持高昂的樂觀情緒。
  5. 今年1月大陸製造業採購經理人指數(PMI)為,比去年12月低了,但略高於市場預期的,為連續六個月處於50榮枯分界線上方,顯示大陸製造業仍處平穩擴張態勢中。1月份非製造業採購經理人指數(PMI)為,略高於前值,新訂單指數則為,比上月回落個百分點,統計局認為,數據表現顯示,非製造業市場需求增速有所放緩。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【美股因經濟數據佳與Apple財報利多下持續創歷史新高,但在政策不確定風險存在下,建議先避開漲多歐美股市,布局中國股市】

  1. 人資管理機構ADP公布1月民間企業雇用人數,從12月往下修正的月增萬人,大幅揚升至萬人,並超過市場預估的月增萬人,為去年6月來表現最好月分。勞工部將公布1月失業率和非農業就業人數,以ADP數據推估官方數據。外界預期非農就業人數會從12月的增加萬人,上升至增加19萬人,失業率維持%不變。
  2. 2017年春節後中國央行採上調逆回購常設借貸便利利率以回收節前釋出的資金與支撐人民幣的匯價,市場的流動性現已改善。海通証劵認為2017年從震盪變為牛市有多個促發因素:包括配置增加、盈利回升、轉型加速等。此外,「十九大」後政策重心聚焦經濟,改革和轉型可望加速。
  3. 就2017年股市展望來看,元月份新興市場在美元轉弱勢下反彈,表現優於成熟市場股市;但美國股市則因經濟數據表現強勁與Apple第四季財報優於預期等利多下持續創下歷史新高紀錄。
  4. 但以美國S&P股市本益比來到16-17倍高於過去10年的平均水平,以及川普就任後政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,美股現在投資的報酬低與風險高的機率高,不建議現在追高介入。而英國脫歐與歐洲民粹主義抬頭,法國總統大選政策不確定性因素為可能拉回下跌風險,故我們建議先避開漲高的歐美股市。
  5. 至於新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港國企股市的市價淨值比相對低且上市公司的企業獲利今年轉為正成長下,中國股匯市硬著陸的風險下降、三月份兩會召開與五月MSCI可望將A股納入新興市場成分股等利多下,建議現在可逢低布局中國相關的股市。

債市TOP

【債劵市場現況】

【 聯準會如預期維持利率不變,短期美元升息的利空暫時出盡下,債市的轉空壓力也暫時舒緩】

  1. 美國聯準會(Fed)1日維持利率不變,表示隨著通膨升向目標,今年會延續漸進升息路線,但基於新政府政策充滿不確定性,Fed避免強烈暗示下次出手時機,市場普遍認為3月升息機率已降。
  2. 歐洲央行(ECB)上次決議定維持現行的量化寬鬆(QE)措施及各項利率不變。總裁德拉基表示,經濟風險仍然偏向下滑,必要時QE計畫可以擴大規模、延長更久,且會中完全沒討論任何縮小QE規模的議題。
  3. 在2017年初整體通膨率可能上升,因為比較基期的因素消褪下,而成本壓力加重將使通膨率逐步上升,且今年法、德及荷蘭都將舉行大選,加上英國將與歐盟展開脫歐談判,使歐洲政局不確定性升高,也使ECB有理由保持審慎態度;另外川普即將就任美國總統,可能採取保護主義貿易政策,也使ECB在決策上面臨更大風險。但市場在歐元區2016年經濟成長達到優於美國的,表現復甦強勁下,預估ECB在年底時應會準備讓寬鬆政策退場。

【債券市場展望與未來投資建議】

【美元短期漲勢拉回,但10年期美債利率持續上漲至2.48%後整理;升息雖不利於公債市場的走勢;但隨著景氣持續向好,美國企業獲利,有利美國高收益債後市,拉回可布局】

  1. 春節假期前夕,中國央行投放6個月及1年期限中期借貸便利(MLF)利率分別上調10點,已明確釋放出貨幣政策進一步趨緊的信號,春節後2/3進一步上調常設借貸便利公開市場操作利率,央行公告, 3日以利率招標方式展開人民幣500億元逆回購操作,7天、14天、28天逆回購量分別為人民幣200億元、100億元、200億元,中標利率分別為、和分別比上次上調10點。市場擔心加息信號意義僅次於基準利率調整,恐是央行貨幣政策全面逆轉的信號,代表2014年以來的貨幣寬鬆結束了。但我們認為,這並不表示貨幣緊縮週期的開始,央行抬高逆回購利率意在防止企業加槓桿,有助與人民幣貶值預期心理與緩解資本外流。
  2. 雖然Fed維持利率不變,但經濟數據佳下,美國10年期國庫劵利率上漲至,未來美國公債殖利率仍可能持續攀升,意味著景氣持續向好,美國企業有望維持健康資產負債表及產生穩定現金流,且川普減稅政策也有利拉升美國企業獲利,有利高收益債後市,故在美國公債殖利率攀升期間,高收益債價格不僅不見得會下跌,反而具逆勢上漲機會。
  3. 在利率仍處於相對歷史低檔區,在利率調升初期,高收益債市仍可望受惠於殖利率走高下,而利息收入提高,在公債殖利率今年持續向上,建議漲多拉回時布局美國高收益債來趨吉避凶。
  4. 在新興市場債劵方面,亞洲債市的投資機會可以趁美元拉回之際,買入美元計價的亞洲公司債與亞洲高收益債。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【OPEC減產協議與川普偏好石油能源帶動油價攀升至近55美元;未來減產落實與否和非OPEC國是否趁機增產等不確性仍影響油價波動】

  1. 元月份,沙國每天已減產逾50萬桶,比承諾的減產數字更多;科威特與阿爾及利亞也都超額減產,以上各國的減產都在減產的額度目標,但伊朗與俄羅斯減產幅度仍要觀察。另外美國總統川普就職後隨即表示,他「決心達成能源自主,不受OPEC及其他國家的牽制」,並將「大舉開放國內的能源蘊藏」,而美國頁岩油業也因油價上漲而積極增產,抵銷OPEC減產激勵油價上漲的努力,貝克休斯的數據顯示,1/20那周頁岩石油業開鑿35座新井,是三年半來單周最多,因而紐約西德州輕原油3月期貨下跌至每桶美元。
  2. 國際能源總署(IEA)預測,今年世界原油需求量每天僅增加130萬桶,是多年來最低點,主要是受制於全球經濟復甦緩慢。故

石油輸出國家組織會議達成減產協議以拉抬油價,2017年元月起每日共計將減產120萬桶,總產量目標為每天3,250萬桶。

  1. 市場預料川普將退出「巴黎氣候協定」,並取消聯合國氣候變遷計畫撥款。他打算鬆綁國內的石油與天然氣開發限制,協助美國實現能源自主。
  2. 近期油價因非OPEC國如美國與利比亞等國趁機增產而回跌,OPEC產油國落實減產與否仍需觀察,我們維持原先的看法,若有拉回至合適價位如50-45美元間,再擇機介入油市是目前較佳的策略。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【美元指數漲多與川普政府戰略性弱化美元,使美元回貶,亞幣與歐元反彈上漲,但美元中長期的基本面仍看漲】

  1. 在美國總統川普簽署行政命令退出跨太平洋夥伴協定(TPP),市場轉往避險角色的日圓,使美元指數跌至七周來谷底至100,農曆年前,美元兌日圓重貶至。美國總統川普砲轟中、日等國刻意貶低本國貨幣,加上他的首席貿易顧問納瓦洛也點名歐元遭到嚴重低估,令美元兌主要貨幣貶勢加劇,並導致美元指數1月跌幅累計達%,與亞洲貨幣開春後持續上漲強勢。
  2. 美國總統川普元月接受華爾街日報訪問時曾表示美元「太強」,市場議論紛紛新政府可能逆轉長期以來所支持強勢美元的政策;同時美國內定財政部長米努勤也表示,「美元過強」恐怕短期不利美國經濟,其在聽證會上曾表示強勢美元長期有必要,但提醒目前美元「非常、非常之強」並重申他打算重新評估「中國操縱貨幣的問題」。
  3. 但我們認為在川普政府鼓勵美國企業將廠房搬回國內與減稅優惠吸引投資,及Fed表示經濟幾乎已達完全就業的水平將加快升息步調等基本面的支撐下將來還是相對強勢貨幣。
  4. 故高盛資產管理仍看漲美元,認為今年美元開低只是暫時,未來將進一步升值,主因美國將進入膨脹時代。歐、日央行仍採取寬鬆政策,但聯準會將加速升息,因此美元對歐元及日圓看升。川普的移民及貿易政策可能不時對美元造成「雜音」,但減稅及法規鬆綁將有利美國經濟,也會提供美元基本面強勢的理由。
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