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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美國股市在川普政府端出稅改方案的利多消息帶動股市再創新高,但稅改能否順利於參眾院過關,為未來股市的變數】

  1. 川普政府公布稅改計畫,將企業最高稅率由目前的35%降至20%,個人所得稅最高邊際稅率從降至35%,以鼓勵企業海外盈餘回流,並使美國企業能更公平與外國企業競爭。個人所得稅方面,新稅制將目前的七個累進稅率級距簡化為三個,即35%、25%及12%;企業最高稅率由35%調降至20%,低於工業化國家平均的水準;目前企業界停留在海外的獲利,新稅制將對這些獲利採取一次性課稅,為海外資金匯回美國鋪路。美國商務部長羅斯表示,若稅改做得好,GDP成長率可望因此增加1個百分點。
  2. 稅改案預料將在國會面臨好幾個月的立法程序,由於共和黨在參院可能需要一些民主黨議員支持才能過關。但民主黨評估後認為,新制擴大聯邦赤字,減稅卻側重富人、而非中產階級。根據評估新稅制未來十年將減稅約兆美元,並帶來兆美元的新增成本。高盛就指出共和黨若想讓稅改案順利過關,可能得縮小減稅規模,才能滿足國會對財政平衡的限制。
  3. HIS Markit公佈調查顯示,歐元區9月份綜合PMI初值由上月升至,創四個月新高,其中服務業PMI初值由升至,而製造業PMI初值由升至,更創過去79個月最高。PMI顯示歐元區經濟增長趨勢不變。
  4. 中國大陸製造業活動繼續處於擴張水平,大陸國家統計局公布,9月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至,比8月升,優於外界預期,主要原因是大陸內需增強。9月PMI指數回升,且連續14個月處於榮枯線上方,表明經濟平穩增長的基礎已總體確立。綜合來看,近期經濟運行呈穩中趨升態勢。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【10月股市受稅改立法的進展、第三季企業盈餘財報揭露與聯準會縮表等因素左右,若有不如預期,恐怕都會讓美股漲勢叫停而拉回】

  1. 時序即將進入10月,牽動國際政經情勢的大事頗多,包括中共召開「19大」,美國聯準會(Fed)開始縮減資產負債表,歐洲央行(ECB)宣布明年縮減購債規模;Fed即將在10月啟動縮表計畫,公債每月縮減60億美元,抵押擔保證券每月縮減40億美元,代表美國的貨幣政策進入既升息、又縮表的「雙緊」階段。不過即使Fed每月都能達成縮表目標,也須歷時八年才能出清手中MBS,凸顯縮表步調相對溫和。
  2. ECB則將在10月26日開會,預料將宣布逐步縮減量化寬鬆(QE)的計畫,經濟學家預期ECB將宣布2018年1月至6月的購債計畫,每月購債金額可能從600億歐元縮減至400億歐元。
  3. 川普政府公布稅改計畫,專家認為,最大特點不是減稅,而對公司稅制的根本變革,美國可能會從全球公司稅率最高的國家轉變為企業的稅務天堂。美國政府大幅減稅並改為屬地制後,美商龐大海外獲利只要一次性繳稅就可匯回,同時由於海外的公司稅普遍比美國高,美國企業未來可能將海外投資轉回美國。這對美股與美元都是利多的消息,因為川普大幅減少公司稅,可望增加就業機會和個人收入,帶動美國經濟成長。
  4. 美國企業第3季財報季即將在10月中旬揭幕,分析師預估美股標普500指數成分股第3季的獲利可望較一年前成長,而這樣的預估成長率卻是不如上半年的成長幅度。企業盈餘將繼續提供撐盤助力,共和黨減稅計畫更可望有利於第4季漲勢表現。史托佛預期,若減稅案過關,可望為2018年盈餘成長增加5至10個百分點,因為根據概略估計,稅率每降1個百分點,可能使那年盈餘額外增加1%。但是若因共和黨內鬨或參眾兩院立法速度不如預期,或者稅改計畫遭民主黨杯葛,恐都對股市不利!
  5. 美股過去30年已經歷三次「逢七大凶」,分別是1987年10月「黑色星期一」大崩盤、1997年亞洲金融風暴,及2007年次貸危機,因此投資人也關心今年能否破除此魔咒,另一項風險是聯準會12月可能再升息,也會推升美國公債殖利率,這令人擔心市場還沒對升息做好準備。
  6. 以美國S&P股市本益比來到18倍以上高於過去10年的平均水平,以及川普政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,美股投資利潤與風險不相稱,美股可能呈區間高檔震盪走勢,不建議現在追高介入。
  7. 中國19大即將於10月召開,政策上在召開之前,一切以為穩主;企業獲利今、明兩年EPS成長率預估仍將維持雙位數水準,資金面上,中國央行近期持續透過公開市場投放流動性,挹注市場流動性,再加上社保、養老金逐漸入市,整體來看,皆有利於中國股市後市表現。
  8. 新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港股市估值仍具吸引力,香港回歸20年中國推出粵港澳大灣區加持,同時中國A股明年五月納入MSCI新興市場成分國家與人民幣升值等利多下,建議可持續布局中國相關的股市。

債市TOP

【債劵市場現況】

【美國FED如市場預期維持利率不變與宣佈10月開始縮表,而葉倫偏鷹派的發言使利率期貨12月升息的機率大增】

  1. 美聯準會9月如市場預期,宣佈維持利率至不變,並於10月開始QE縮減,但Fed強調被動式縮表將是漸進與可預測的;在消費與企業支出持續增長,失業率位居低檔,顯示Fed對經濟前景看法仍然樂觀,但對未來12個月通膨預期仍低於2%,對此 Fed下調今、明兩年核心PCE年增率分別至與。Fed也重申將視經濟數據緩慢上調利率,目前多數委員們仍維持今、明兩年升3碼步調,預估年底將再升一碼已達到的目標。
  2. 美國8月個人消費支出(PCE)核心平減指數月增,比去年同期上升,分別低於預估的及;儘管美國通膨未達標,但聯準會(Fed)顯然已不再斤斤於通膨率,10月將開始縮減資產負債表,且不排除12月再度升息。
  3. 葉倫在聯準會上周決定維持利率不變後的首次談話,她再度力挺Fed對於逐步調高利率的立場。她指稱,美國通膨率在過去5年雖未如預期升高到2%目標,但葉倫看好通膨率應會逐步攀揚。她的鷹派言論後,使聯邦基金利率期貨預估12月升息的機率上升到%。
  4. 歐元區9月核心消費者物價(CPI)比去年同期上升,低於8月的;整體CPI上升,與8月相同 ,但低於市場預估。通膨偏低的原因之一是歐元升值,壓低進口成本。

【債券市場展望與未來投資建議】

【由於亞債基本面與收益面表現皆佳,使市場資金持續流入,看好亞洲高收益債後市,拉回可布局】

  1. 東北亞地緣政治風險引起市場波動,風險趨避性增加,美國十年期公債殖利率下降超過20個基準點。但新興亞洲債市表現持穩,整體利差僅擴大6個基準點,與金融海嘯之後的幾次重大事件相比,幅度甚小,顯示投資人對亞債展望正面。
  2. 在英美通膨數據表現優於預期,12月升息預期機率因而走高,也影響到部分亞債走勢,但相較於歐美央行動態不確定性與北韓爭議,亞債有央行加持與基本面改善的利多,亞債仍成為吸金的資金出口,資金連續七周淨流入亞債,加上中國高收益企業近期獲利表現有大幅改善,投資人可持續注意亞債投資機會。
  3. 信評機構標普將中國長期主權信用評級從 AA-下調至 A+,展望為穩定,標普指出因中國長期強勁信貸成長增加經濟金融風險,預計未來兩到三年信貸成長度仍然不低,將繼續推升金融風險。但實際上,中國占 GDP 比重為2017/1Q 略升至。比較中國和主要國家債務槓桿率,中國雖高於美國的,然低於歐元區的及日本的,與國際相比未顯過高。
  4. 從亞債基本面表現來看,安聯固定收益團隊表示,亞洲企業再融資的能力佳,體質相對佳,且相較於其他新興市場,亞洲高收益債過去十年的違約率也低於其他區域,波動與風險均相對較低,更顯出投資吸引力。其次在收益表現上,亞債除了殖利率與成熟市場高收益債相近外,經濟成長率強勁、信用評等為投資等級,很適合列入核心資產配置、長期持有。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【EIA因需求成長優於預期而調高2017年需求預測,未來油價走勢仍視OPEC減產落實與美國頁岩油增產拉鋸而定】

  1. 石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯表示,由OPEC帶動的產油國減產行動,上月落實程度超過100%,消耗大量原油庫存,縮減油市供應過剩取得長足進展,而哈維颶風導致美國13%的煉油產能關閉以及交易員預料伊拉克庫德族舉行獨立公投可能導致原油供應中斷,使布侖特11月原油期貨25日盤中大漲至每桶美元,寫下2月2日以來最高價位。紐約西德州中級11月期貨原油也一度勁揚,報每桶美元,稍後略為降至美元。
  2. EIA將2017年原油日均需求成長預估值上調10萬桶至160萬桶,增幅達,使全球日需求量達9,770萬桶。IEA指出,全球油市供應過剩的市況已進入「再平衡」階段,石油輸出國組織供應量出現五個月來首次下滑,已開發國家的精煉燃油庫存也朝平均水準回落。
  3. EIA表示需求成長持續強於預期,特別是在歐洲和美國,而上月肆虐德州的哈維颶風對油市影響相對短暫。IEA指出,全球已開發國家的精煉燃油庫存7月已降至接近五年平均值,並可能很快就會滑落至此數值以下,「我們預期油市將逐漸轉為緊俏,油價也將小幅攀升。」
  4. 研判油價仍有上行空間;但除非供需前景大幅好轉或有其他利多因子,否則仍將為區間波動格局,短線維持區間整理格局。
  5. 未來油價走勢仍視OPEC產油國是否落實減產協議,以及俄羅斯減產幅度仍需觀察,但我們維持原先的看法,油價中長期介於US$50~60美元間波動。在油價已上漲約月餘,特別是布侖特原油期貨上漲至每桶美元,漲幅達10~15%,在我們維持美元US$50~60區間整理,因油價已接近區間上緣的位置,建議可以逢高調節賣出。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【在葉倫捍衛Fed逐步升息的偏鷹派言論與川普提出稅改方案後美元反彈,美元在升息預期下未來不排除持續反彈】

  1. 聯準會主席葉倫出席全美企業經濟學家協會時,捍衛Fed逐步升息的做法,指儘管通膨低於預期,但升息腳步不能停,暗示年底還會再升息。她的談話使美元指數盤中勁揚至,大漲%,創1個月新高,其中美元兌歐元漲至美元,同為逾1個月新高,美元兌日圓則升破113,來到日圓,漲幅達%。
  2. 受川普稅改法案出爐消息刺激,美元與全球股市同步攀高;聯準會主席葉倫稍早的發言鞏固年底會再升息的展望,加上美國8月耐久財訂單優於預期,也都帶動美元上漲。在減稅可望加速經濟成長的期待下,DXY美元指數上周升幅逾1%,可望成為今年表現最強的一月,並縮小年初迄今跌幅。
  3. 在梅克爾的政黨大選後慘勝,而主張民粹的第三大政黨德國另類選擇黨獲得13%支持,使投資人擔心德國可能耗上數月協商才能籌建聯合政府,不利於經濟,同時提高歐元區進一步緊密整合的難度,歐元下跌 55 點,跌幅,跌破,收在 ,創下一個多月以來新低,達去年 12 月 15 日以來最大雙日跌幅。市場可能消化籌組政策聯盟的不確定性而產生波動,歐元已初步反映利空並緩和歐元升值過快的負面影響。
  4. 人行取消遠期售匯風險準備金及取消離岸人民幣清算行在境內的人民幣存款準備金,降低作空人民幣成本,且在國際美元止跌回穩的情況下,使人民幣中止過去三個月來的強勢。
  5. 在IMF&穆迪Moody 紛紛調高中國今年的經濟成長率預測,近期中國A股市場補漲與社保養老金入市下上漲因而帶動外資投入,使人民幣兌美元價位持續上漲突破到元價位。近期一些國內外投研機構已紛紛上調對年底人民幣匯率的預測,包括瑞信及美銀美林等外資投資銀行紛紛調高人民幣匯率預測,在MSCI將納入中國A股為新興市場成分國家的利多下,人民幣的中長期走勢我們仍看好。
  6. 今年以來,非美元貨幣大幅上漲,但新興市場仍有不可忽略的風險因素。根據以往經驗,美國再進一步升息可能會引發資金外流,令新興市場貨幣貶值。例如上週美元的反彈,使亞洲貨幣如台幣與韓圜回貶。
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