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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美國股市在Fed維持利率不變與企業財報利多消息帶動下續創新高】

  1. 在美國聯準會(Fed)維持利率不變,且波音和AT&T公司公布強勁財報下,AT&T公布財報後股價大漲5%,波音財報優於預期,股價飆漲,對道瓊工業指數和標普500指數的提振最大,使三大指數同創收盤新高。
  2. 聯邦公開市場委員會(FOMC)7/27決議維持聯邦資金利率區間於1%到不變,未宣布開始縮表,只說將「相對較早」啟動縮表。
  3. 6月個人消費支出(PCE)平減指數和去年同期相比上升。Fed偏好的通膨指標的核心平減PCE指數,連續第二月上升,年比上升,仍低於Fed的2%目標。但核心PCE平減指數的六個月變動年率為,與年比升幅差不多,可能透露通膨疲軟即將觸底的跡象。
  4. 美國供給管理協會(ISM)公布,7月製造業指數下滑至,也略低於市場預期,但仍高於象徵景氣榮枯線的50與去年平均值,且生產、訂單及就業都穩定成長。歐元區製造業景氣也穩健擴張,7月採購經理人指數(PMI)最終值為,代表景氣擴張。隨著美國川普政府推動稅改的進度停滯不前,中國和歐洲對全球經濟成長扮演更吃重的角色,這兩地的製造業活動對全球下半年經濟展望也顯得格外關鍵。
  5. 中國 6 月官方製造業 PMI 數據顯示,受產能過剩及結構調整因素影響,製造業PMI為,不及預期的,較上月指數也有所回落。製造業PMI回落主因在於外需放緩,新出口訂單下降個百分點,而總的新訂單僅下降個百分點。內需指標猶強,預計下半年中國經濟會逐漸降溫。非製造業PMI指數為,較上月相比也有所回落。但財新中國以中小企業調查為主,公布數據顯示,7月份中國大陸製造業PMI為,遠高於預期的,並創下4個月以來最高值。專家認為,這說明7月中國製造業景氣再次回升。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【美股這波多頭已上漲約21%,達九個月之久,但葛林斯班示警實質長期利率太低,債市泡沫破滅的風險可能對股市持續上漲不利】

  1. 蘋果對第4季營收的預測則優於市場預期,預估截至9月的三個月營收將介於490億至520億美元之間,高於分析師預計的491億美元使其盤後股價表現大漲,當季iPhone銷售量比上一年同期萬支成長2%,營收年增3%,主要是iPhone 7Plus需求穩健。
  2. 股市漲勢主要歸因於企業獲利好轉、經濟也有起色,央行持續在寬鬆政策上給予支持。美股三大指數均已多次刷新歷史紀錄,邁向第九年多頭走勢,但華爾街策略師預測標普500指數到年底平均水準為2,439點,等於只漲了,是1999年來對今年下半年預測最為保守,表示未來在上漲的空間有限。
  3. 高盛集團首席經濟學者柯斯汀也點名通膨上升的威脅,而這也是他不贊成華爾街看好標普500指數年底前表現的原因之一。他仍預估年底時標普指數將在2,400點左右,比目前水準約低3%。
  4. 從川普當選以來,美股已上漲約21%,達九個月之久,似乎已過度反應川普減稅與擴大基建的溢價。但以美國S&P股市本益比來到17-18倍高於過去10年的平均水平,以及川普政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,美股投資風險高,美股今年夏季行情極可能呈區間橫向盤整走勢。不建議現在追高介入。
  5. 中國企業今、明兩年EPS成長率預估仍將維持雙位數水準,資金面上中國央行近期亦在公開市場投放流動性,緩解市場流動性緊張情緒,再加上國家隊資金未有退場之虞,整體來看,皆有利於中國股市後市表現。
  6. 至於新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港國企股市的市價淨值比相對低,香港回歸20年中國推出粵港澳大灣區加持,同時中國A股明年五月納入MSCI新興市場成分國家股與人民幣升值等利多下,建議逢低可布局中國相關的股市。

債市TOP

【債劵市場現況】

【美國FOMC維持聯邦資金利率區間不變,未宣布開始縮表,只說將「相對較早」啟動縮表,利率期貨顯示Fed於12月升息的機率較大】

  1. 聯邦公開市場委員會(FOMC)7/27決議維持聯邦資金利率區間於1%到不變,未宣布開始縮表,只說將「相對較早」啟動縮表,並對通膨偏低更加關切,市場解讀Fed不會在9月升息、但最早可能9月「宣布」啟動縮表。市場認為Fed的聲明「偏鴿」,利率期貨顯示Fed於12月升息的機率,由降到。
  2. Fed最早可能9月宣布縮減資產負債表計畫,但若國會無法即時解決聯邦政府舉債上限爭議,可能迫使Fed延後「縮表」計畫。但廢除/替代歐記健保案迄今始終未能過關,使投資人擔心共和黨內鬥也可能使舉債上限陷入僵局,最嚴重的情況將是聯邦政府關門,引發市場動盪。
  3. 歐元區第2季國內生產毛額(GDP)比一年前成長。年增幅為2011年第1季以來最大,成為歐元區經濟不須央行幫忙就能強勁成長的最新跡象,可望給予歐洲央行(ECB)足夠信心,於9月宣布明年縮減量化寬鬆(QE)規模。但歐元區7月消費者物價僅比一年前僅攀升,離央行目標上遠。

【債券市場展望與未來投資建議】

【美國葛林斯班示警實質長期利率太低,致債市價格偏高,債市泡沫恐會破滅;從亞債基本面與收益面表現來看,看好亞洲高收益債後市,拉回可布局】

  1. 美國前央行主席葛林斯班指出,「從任何標準來看,實質長期利率太低,因而難以持久。一旦利率上升,升速將很快。我們正在經歷一場泡沫;但並非股價,而是債券價格。目前市場並未反映此點」。因為他擔心經濟成長疲軟、通膨率又未顯著上升的時代將告終,美國經濟之後不會加速成長,反而是物價將加速上漲,換言之,停滯性通膨(stagflation)時代即將來臨,而這並非美國經濟的好兆頭。他認為美股空頭更該擔心債市價格偏高,這才是真正的泡沫,當債市泡沫破滅,大家都會很慘。高盛、德銀等券商的多位經濟學者也擔心債劵價格偏高,是股市的重大威脅。
  2. 白宮官員指出,希望國會在9月4日勞工節後舉行聽證會並進行審議,以使稅改法案能在10月獲得眾議院批准,並於11月在參議院過關。但共和黨國會幕僚認為,白宮擬定的這個時程太過樂觀。
  3. 在利率調升初期,目前美國高收益債的信用違約風險下降,仍可望受惠於殖利率走高下,而利息收入提高,在公債殖利率今年持續向上,建議漲多拉回時,布局美國高收益債來趨吉避凶。
  4. 從亞債基本面表現來看,安聯環球投資亞太區固定收益團隊表示,亞洲企業再融資的能力佳,體質相對佳,且相較於其他新興市場,亞洲高收益債過去十年的違約率也低於其他區域,波動與風險均相對較低,更顯出投資吸引力。其次在收益表現上,亞債除了殖利率與成熟市場高收益債相近外,經濟成長率強勁、信用評等為投資等級,很適合列入核心資產配置、長期持有。
  5. 在新興市場債劵方面,亞洲債市的投資可以趁現在美元拉回至相對低檔區,買入美元計價的亞洲公司債作為股市回檔的避險投資配置的需要。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【近期油價在美國原油庫存大幅下降使油價大幅反彈,OPEC將再聚會檢視減產的效果,未來走勢仍視OPEC減產落實與美國頁岩油增產拉鋸而定】

  1. 美國石油學會(API)公布的數據顯示,美國原油庫存量上周下滑1,020萬桶,成為億桶,下滑幅度遠高於市場原先預估的260萬桶。在美國原油庫存降至1月來最低點,汽油庫存也減至今年低點。以及俄羅斯能源部長洛瓦克表示,預料今年下半年油市可望加速達到供需平衡的目標的談話下,紐約西德州原油期貨價格上周大漲,7月28日收在每桶美元,已逼近50美元的整數大關;倫敦布侖特原油價格上周漲至每桶美元。
  2. OPEC則於29日發布聲明表示,部分會員國和非會員國將於8月7日和8日在阿布達比開會,科威特和俄羅斯都會出席,會中將檢視若干國家未能完全實施減產行動的原因。沙烏地阿拉伯表示,計劃對未遵守減產承諾的會員國施加更多壓力。在沙國表態後,未滿足減產目標的阿拉伯聯合大公國隔日便承諾,將從9月起進一步減產。
  3. 金價可望持續表現良好,原因是市場預期央行升息可能引發市場後續反應,並預期通膨增溫。市場認為市場潛藏不安,若股市大跌,金價將上看1,300美元。由於國際油價最慘的崩跌情勢可能已過去,下半年可望守在狹幅交易區間,隨著聯準會(Fed)開始緊縮利率,強勢美元與商品利空可望逐漸減少。
  4. 未來油價走勢仍視OPEC產油國是否落實減產協議,以及俄羅斯減產幅度,仍需觀察,但我們維持原先的看法,油價中長期介於US$50~60美元間波動,在油價已拉回至50美元以下,在夏季用油旺季下,仍可在油價拉回時擇機介入油市。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【投資人預期美元受制於美國政治紛亂與FED將延後升息而走弱,但美元回升時機取決於FED何時縮表與看市場預期何時轉向】

  1. 今年來美元匯率慘遭修理,美元指數迄今貶約9%,主要是市場預期惹的禍。美元是否被過度看空的問題關鍵,在於市場看空情緒是否過當,因此美元的回升時機取決於要看市場預期何時轉向,而決定匯率動向的關鍵,仍在各國貨幣政策「正常化」的進度。
  2. 今年Fed雖已升息2碼、且可能再升,並將「相對較早」開始縮減資產負債表,但投資人卻聚焦於政治紛擾使美國稅改腳步停頓,及年度預算與舉債上限兩大案可能使政府關門,認為這將拖住Fed的「正常化」腳步。
  3. 歐元區經濟雖好轉、政治風險降低,但仍不足以使歐洲央行(ECB)終結量化寬鬆政策。投資人卻把ECB看好經濟的談話,自行解讀為ECB即將取消寬鬆政策,帶動歐元猛升。未來匯市觀察重點,包括Fed是否於9月宣布啟動「縮表」、美國兩大預算案能否在10月前即時搞定,及ECB是否在9、10月宣布縮減寬鬆規模。
  4. 澳洲央行會議決定維持基準利率為,並警告澳元升值對經濟威脅。央行表示,將維持寬鬆貨幣政策,以支持國內需求,並希望能抑制澳元升勢,澳元兌美元應聲翻黑,貶值。澳元兌美元6月來升值8%,今年來更升值逾11%,使央行促進出口的努力受挫,對澳元升值也由淡定轉為警告,
  5. 人民幣兌美元在岸與離岸近日放量升值,與中間價雙雙刷新逾九個月新高。交易員說,隔夜美元指數再現15個月新低,進一步打擊市場持有美元的意願。近期一些國內外投研機構已紛紛上調對年底人民幣匯率的預測,包括瑞信及美銀美林等外資投資銀行紛紛調高人民幣匯率預測,其中美銀美林甚至半年內二度調高,預估第3季人民幣兌美元上看。
  6. 今年以來,非美元貨幣大幅上漲,但新興市場仍有不可忽略的風險因素。根據以往經驗,美國再進一步升息可能會引發資金外流,令新興市場貨幣貶值。
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